Nos últimos 15 anos, o mercado acionista global foi dominado por growth stocks dos EUA. No entanto, para os investidores contrários, os melhores retornos futuros raramente vêm dos vencedores do passado. O relatório da GMO analisa três mercados que tiveram um desempenho abaixo da média: value stocks nos EUA, small cap nos EUA e ações chinesas. Neste artigo, analisamos os principais insights da GMO para ajudar investidores a navegar nestas oportunidades de investimento.
Value Stocks nos EUA: Uma Oportunidade Rara?
As value stocks dos EUA estão entre as mais baratas da história recente. O relatório da GMO destaca que a sua fraca performance tem sido impulsionada por quedas nas valorizações relativas, e não por deterioração nos seus fundamentos empresariais. A GMO calcula que:
- As value stocks dos EUA estão a negociar a um múltiplo de 0,6x o seu valor histórico, representando um desconto significativo. Isso sugere que os investidores estão a precificar estas ações a níveis muito inferiores à sua média histórica, o que pode indicar uma oportunidade de recuperação substancial caso a confiança no setor aumente.
- Se estas ações voltassem à sua média histórica, poderiam superar as growth stocks dos EUA em 67%. Esta projeção baseia-se no potencial de reversão das valorizações para patamares mais normais, assumindo que a tendência de valorização excessiva das growth stocks desacelera ou reverte, tornando as value stocks mais atraentes em termos de risco-retorno.
Para investidores de longo prazo, esta pode ser uma oportunidade estratégica, especialmente em portfólios long/short, onde o risco específico das empresas é mais controlável.
Small Cap nos EUA: Uma Pechincha ou um Risco?
As ações de small cap nos EUA também estão historicamente baratas, mas a sua queda de valorização pode ser parcialmente justificada por desafios estruturais. A GMO calcula que:
- Deterioração da rentabilidade: Empresas de menor capitalização apresentam menor retorno sobre o capital investido. Isso acontece porque muitas destas empresas têm estruturas operacionais menos eficientes e enfrentam dificuldades para competir com empresas de maior porte que possuem melhores economias de escala.
- Aumento da alavancagem financeira: A percentagem de empresas com rácios de dívida/EBITDA superiores a 4x atingiu um máximo histórico. Isto significa que um grande número de empresas small cap está altamente endividado, o que pode limitar a sua capacidade de crescimento e torná-las mais vulneráveis a aumentos das taxas de juro ou a períodos de recessão económica.
- Menor crescimento: Houve uma redução de IPOs e um aumento da maturidade média das empresas listadas. Muitas das novas empresas evitam os mercados públicos devido à volatilidade e ao escrutínio regulatório, enquanto as empresas existentes estão a amadurecer, reduzindo as oportunidades de crescimento acelerado normalmente associadas às small cap.
Isto significa que, embora haja oportunidades, a GMO recomenda foco em small cap com maior qualidade, ou seja, empresas com balanços sólidos, rentabilidade estável e modelos de negócio resilientes a ciclos económicos adversos.
Ações Chinesas: Baratas, Mas de Alto Risco
A China é o mercado de ações mais barato do mundo, com um desconto de 25% em relação ao resto do mercado global. Contudo, esta baixa valorização reflete riscos estruturais graves. A GMO calcula que:
- Deterioração da rentabilidade: O retorno sobre o capital caiu drasticamente na última década. Isto reflete um ambiente empresarial mais difícil, com margens reduzidas devido ao aumento dos custos operacionais e a uma regulação mais apertada por parte do governo chinês.
- Diluição dos acionistas: O aumento da emissão de ações resultou numa desvalorização contínua. Muitas empresas chinesas, especialmente as do setor tecnológico e imobiliário, têm recorrido a aumentos de capital sucessivos, diluindo a participação dos acionistas existentes e reduzindo o valor das ações.
- Riscos geopolíticos: As tensões entre a China e o Ocidente, em particular com os EUA, podem levar a restrições comerciais e sanções adicionais. A política externa cada vez mais assertiva da China pode gerar incerteza sobre o acesso a mercados internacionais e comprometer os lucros de empresas com uma base de clientes global.
A GMO alerta que, apesar da atratividade dos preços, os riscos fundamentais continuam elevados, tornando os mercados emergentes fora da China uma aposta mais segura para os investidores que procuram crescimento a longo prazo.
Conclusão: Onde Estão as Melhores Oportunidades?
A análise da GMO sugere que, entre os três mercados analisados, as value stocks dos EUA oferecem a melhor oportunidade de valorização, dado o seu forte desconto e a estabilidade dos seus fundamentos. Se a tendência de sobrevalorização das growth stocks se inverter, as value stocks poderão beneficiar de um efeito de rotação setorial.
Já as small cap nos EUA exigem uma abordagem seletiva, privilegiando empresas de alta qualidade que consigam manter a sua rentabilidade e resistir a períodos de maior volatilidade.
Por fim, embora as ações chinesas sejam as mais baratas do mundo, os riscos estruturais e geopolíticos justificam uma abordagem mais cautelosa. O cenário económico da China continua incerto, e a dependência do governo para impulsionar o crescimento cria riscos adicionais para os investidores.
Para os investidores que procuram diversificação e valorização a longo prazo, este é um momento de analisar profundamente o mercado e ajustar a estratégia de investimento para 2025.
Este artigo é baseado e inspirado na quarterly letter da GMO (4º trimestre de 2024).
João Feliciano Martins
Todo o conteúdo neste website serve apenas para fins informativos e educacionais, não representando qualquer tipo de aconselhamento financeiro. Qualquer menção de produtos financeiros e investimentos nestes artigos não representa nenhuma recomendação nem deve ser tida como aconselhamento financeiro, contabilístico, fiscal ou legal.
O investimento em instrumentos financeiros está sujeito a riscos, incluindo o risco de perda parcial ou total do capital investido. Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros. Leia e entenda as declarações de risco para ajudar na tomada de decisão